[투자도서 33] 투자에 대한 생각 by 하워드 막스 / ☆☆☆/리스크에 대해 생각하는 법/ 불황기가 오히려 좋다

 

장점 : 진지하게 투자를 하는 월스트리트 인싸의 입장에서 주식시장을 대하는 자세를 배울 수 있다. '리스크 관리'라는 개념에 대해 알수 있으며, 활황기를 얼마나 조심해야하는지, 활황에 합류한다는것은 큰 리스크를 안는다는 점을 알게되었고, 이번에 페이스북이 많이 떨어졌을때도 어째서 이런 결과가 나오는제 알수있었다.

 

단점 : 주주와 투자자들을 대상으로 한 메모를 모아서 책으로 만들었기 때문에 중첩되는 이야기도 꽤 되었다. 

 

 

투자에서는 2차적 사고가 매우 중요하다. 평균 이상의 수익을 지속적으로 올리기 위해서는 통찰력, 직관, 가치에 대한 감각, 심리파악 능력이 필요하다. 평균 이상, 즉 남들보다 높은 수익률을 내기 위해서는 남들과 한발 앞선 사고, 고차원적인 사고를 해야한다. 그들이 생각하지 못하는 것을 생각하고, 그들이 못 보는 것을 보고 행동해야 한다. 남들과 '달라야' 한다. 

 

누구나 아는 내용은 아무 가치가 없다.

 

투자의 성공은 '좋은 자산'을 사는게 아니라 자산을 '잘 사는것'에서 나온다. 

아무리 좋은 자산, 최고의 자산도 비싸게 사면 큰의미가 없고 위험하다.

 

뭔가를 살때는 강제로 매각해야하는 사람에게서 매수하는것이 가장 좋다. 

심리의 중요성에 대해서는 아무리 강조해도 지나치지 않다. 

투자에서 가장 중요한 것은 회계나 경제학이 아니라 심리학이다. 현재 누가 이 투자 대상에 관심을 두고 있으며, 누가 관심을 두지 않는가이다. 투자는 일종의 인기도 테스트로, 가장 위험한 행동은 최절정의 인기에 있을 때 자산을 사는 것이다. 이 시점이면 자산에 대한 장넘과 호평이 이미 가격에 포함되어 있고, 매입할 사람은 더이상 남아있지 않게 된다. 아무도 관심을 보이지 않을 떄 사는 것이 가장 안전하고 잠재 수익도 가장 높다. 충분한 시간ㅇ르 두고 기다리면 투자 대상의 인기, 가격 등이 오를 수 밖에 없다. p.56

 

투자자 심리가 매우 중요하면서도 완벽하기 파악하기가 극도로 어려운 영역이다. 1. 심리란 뜬구름 같은 것이고, 2. 다른 투자자들을 압박하는 요인들이 나의 심리 또한 압박하기 떄문이다. 따라서 스스로를 보호하는 차원에서라도 시장의 심리를 이해하기 위해 시간과 에너지를 투자해야 한다. 

 

모든 거품은 작은 진실로부터 시작된다. 튤립은 아름답고 귀하다. 인터넷이 세상을 바꿀 것이다. 부동산은 계속해서 상승할 것이며, 우리에겐 살 집이 필요하다. 

 

문제는 거품이생기면 '매력적인'이 '어떤 대가를 치르더라도 매력적인'으로 바뀐다는 것이다. 

어떤 주식이 실제로 꽤 괜찮은 주식이라고 해도, 그 가치보다 큰 금액을 지불하면 손실이 발생할 수 있다.

다른 사람이 거두고 있는 엄청난 수익 떄문에 테크줄을 사지 않겠다고 결심한 사람도 결국 굴복하게 된다.

시장의 고점은 시장 참가를 거부했던 마지막 한 사람이 주식을 사면서 찍게 된다. 

 

투자란 미래를 상대하는 것이다. 하지만 미래에 대해 아는 것은 불가능하다.

문제는 우리 누구도 미래에 대해 확실히 알지 못하므로 리스크를 피할 수 없다는 것이다. 

어떤 투자 대상을 고려할 떄 수반되는 리스크도 직시하려 노력해야 한다. 우리가 미래에 대한 감각이 있다면, 일어날 가능성이 가장 큰 결과는 무엇인지, 다른 가능성은 무엇이 있는지, 각 가능성의 범위가 얼마나 되는지, 예상되는 결과가 무엇인지 말할 수 있을 것이다. 즉 각 결과의 발생 확률에 따른 중요도를 측정하는 것으로 예상결과가 정해지며, 그 미래에 대해 전부는 아니더라도 많은 것을 말해줄 것이다p.78

 

근본적으로 부실한 자산, 목이 안좋은 건물 등이라도 충분히 저가에 매입한다면 매우 성공적인 투자가 될 수 있다.

 

손실 위험은 주로 지나친 낙관심리, 그리고 지나치게 상승한 가격에 원인이 있다. p. 71

 

투자 성과란 일련의 사건들, 이를테면 지정학적, 거시경제학적, 기술적, 심리적, 기업수준의 사건들이 현재 보유하고 있는 포트폴리오와 마찰이 생겼을 때 일어나는 것이라고 생각한다.

 

투자 리스크는 대체로 상황이 발생하기 전엔느 눈에 보이지 않으며, 심지어 투자가 끝난 다음에도 보이지 않을 수 있다. 

 

경기가 침체되면 리스크가 증가하고, 호경기가 되면 리스크가 감소한다는 것은 일반적인 상식이다. 하짐나 사실은 이렇다. 호황일 때는 금융불균형이 커지면서 리스크가 증가하고, 불황일 때 그 모습을 드러낼 뿐이다. 

 

리스크란 어떤 결과가 발생할 것인지, 그리고 원치 않는 결과가 나왔을 때 손실 가능성은 얼마나 되는지에 대해 불확실한 것을 의미한다.

가격이 비쌀 때 피하지 않고 투자하는 것은 리스크의 주된 원인이 된다.

 

투자 리스크는 주로 너무 비싼 가격 때문에 생기고, 너무 비싼 가격은 지나치게 낙관하여 충분히 의심하지 않고 위험을 회피하지 않는데서 나온ㄴ다. 자본ㅇ ㅠ입이 풍부하다거나, 쉽게 신용거래를 할 수 있는 것 등이 근본적인 요인에 포함된다.

 

 

 

위기가 닥치기 직전 몇 년동안 당신이 알아야 할 모든 거은, 현재 무슨 일이 일어나고 있는지를 아는 것에서 나온다.

 

모두가 어떤 자산에 리스크가 있다고 믿어서 매임을 꺼려하면, 격국 자산 가격은 리스크가 전혀 없는 수준으로 떨어진다.

 

대부분의 투자자들은 자산의 질과 가격이 반비례하며, 어떤 자산이 위험한지를 결저아는 것이 바로 자산의 질이라고 생각한다. 그러나 우량 자산이 위험하고, 비우량 자산이 안전할 수도 있다. 단지 가격의 문제이다. 그러므로 자산에 대한 적극적인 관심과 호평이 커질수록 잠재 수익은 감소하고 리스크는 증가하는 원천이 된다. p.101

 

거의 모든 것에는 주기가 있음을 꼭 기억해야 한다. 주기는 언제나 이긴다. 그 어떤 것도 영원히 한 방향으로 움직이지 않는다. 현재 상황이 미래에도 계소될 것이라고 굳게 믿는 것처럼 건전한 투자에 위험한 것이 없다. 

 

더 많이 바라는 욕망, 좋은 기회를 놓치는 것에 대한 두려움, 다른 사람과 비교하는 경향, 대중의 영향, 확실한것에 대한 바람. 이러한 요소들은 어디에나 있다. 이런 요소들이 한데 믕쳐 대부분의 투자자들과 시장에 엄청난 영향을 미친다. 이렇게 실수가 발생한다.

 

가장 큰 투자 실수는 정보나 분석이 아닌 심리에서 나온다. 

 

탐욕과 낙관이 한데 어우러지면 유힝하는 주식에 비싼 가격을 지불하며 혹시 가치가 조금이라도 더 상승하지 않을까 하는 희망을 가지고 이미 오를대로 오른 주식을 보유하는 행동을 계속한다.

 

몇년이 채 안되어 똑같거나 유사한 상황이 발생하면 이를 겪어보지 못한 젊고 확신에 찬 세대가 이 상황을 금융계와 더 크게는 경제계에서 대단히 혁신적인 발견인양환호한다.

 

투자에 묘책(silver bullet)은 존재하지 않는다.

 

신중한 투자잗르은 잘 알려지지 안은 자산에 부지런히 투자하여, 호황에는 확실한 후익을 내고 불황에는 달느 사람들보다 손실을 적게 낸다. 이들은 가장 위험한 행동에 동참하려 하지 않는다. 이들은 자신이 얼마나 모르는지 잘 알고 있고, 자신의 자아를 억제한다.

 

마지막으로 언급하고 싶은 것은 '포기'로, 시장 주기의 후반부에 자주 나타나는 투자자 행동이다. 투자자들은 가능한 자신의 신념을 고수하지만, 경제적, 심리적 압박이 저항할 수 없을 정도가 되몀ㄴ 포기하고 시류에 편승한다. 

 

심리적 충동에 대해 투자자들은 어떻게 대응해야 할까? 이에 대한 답은 어리석은 상황을 있는 그대로 보는 법을 배워야 한다는 것이다. 이것이 저항할 수 있는 용기를 얻기위한 첫단계이다. 현실적이어야한다. 

다른사람이 모두 매수하고, 전문가들은 긍정적이며, 그에대한 근거가 폭넓게 인정되고, 가격은 치솟고, 가장 큰 리스크를 감수한 사람들이 엄청난 수익을 달성할때 고점에서 매수하지 않기란 어렵다.(매도는 더 어렵다). 그럼 이에 어떻게 대응해야 하는가? 

 

 - 내재가치에 대해 확실히 이해해야 한다. 과거의 주기를 충분히 숙지하여 시장이 과열되면 보상을 받는 것이 아니라 결국 대가를 치룬다는 것을 알아야 한다. 같은 마음인 동료들로부터 지지를 주고받는다. 

 

단호하게 행동하려면 경험이 있어야 하며, 자신을 이해해주고 끈기 있게 지지해주는 지지세력도 있어야 한다. 시장이 이성으로 채워지기를 기다리는 동안 극단적인 상황을 잘 넘길 수 있는 시간이 충분하지 않으면 당신은 희생될 것이다. 

 

투자는 상대적인 선택의 훈련이다.

 

 

우리의 목표는 가격이 가치보다 싼 자산을 찾는 것이다. 그런 자산을 어디에서 찾을까?

 - 사람들이 잘 모르고 제대로 이해하지 못하는 것

 - 외견상 기본적으로 미심쩍은 것

 - 논쟁의 여지가 있거나, 볼품없거나, 투자하기 겁나는 것

 - 훌륭한 포트폴리오에 포함시키기에는 부적절하다고 여겨지는 것

 - 평가가 제대로 이루어지지 않고, 인기 없고, 사랑받지 못하는 것.

 

저가매수의 기회가 실제로 존재하기 위해 필요한 조건은 자산에 대한 투자자들의 인식이 실제보다 훨씬 나빠야 한다

 

규모가 작고, 저평가되고 소외된 시장

 

낮은 수익을 제공할 것으로 예상되는 시장에서 어떻게 대처할 것인가?

 - 무조건 투자한다: 그런대로 괜찮은 상대적 수익을 올리기 위해 노력한다.

 - 단기적인 리스크는 무시하고 장기적 결과에 집중한다.

 - 현금을 보유한다.

 

위기에 중요한 것은 매각을 하게 만드는옇양으로부터 완전히 벗어나서 매수할 수 있는 위치에 있는 것이다. 그러기 위해서는 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는것, 장기적으로 투자할 수 있는 자본, 강한 배짱 등이 투자자에게 필요하다. 역투자가다운 태도와 튼튼한 대차대조표가 기반이 되는 인내심 이는 기회주의는 위기상황에서도 놀라운 수익을 낼 수 있다. p.195

 

세상에는 나이든 투자자도 있고 대담한 투자자도 있지만, 나이들고 대담한 투자자는 없다. 

프로 테니스는 승자의 게임으로, 가장 많은 득점을 하는 선수가 우승한다. 반면 아마추어 테니스 경기는 패자의 게임으로, 이 경기의 숭자는 가장 적은 실수를 하는 사람이다. 다시말해, 아마추어 경기는 상대방이 실수가 나의 승리로 이어진다. 이런 손실 회피 전략이야말로 내가 구사하고자 하는 게임의 전략이다. 점수를 잃지 않으려는 노력을 해야한다. 이래야 경쟁자들보다 오래 살아남을수 있다. 일이 잘못되지 않도록 상당한 주의를 기울이는, 방어에 집중하라. 

 

방어적인 투자란, 잘못된 일을 하지 않는 것이다. 간헐적 번뜩임보다, 일관되지만 적당한 프로세스를 통해 더 큰 수익에 도전하는 것이다. 투려움을 가지고 투자하라. 손실 가능성을 걱정하라. 당신이 모르는 무언가가 있음을 걱정하라. 수준 높은 결정을 내려도 불운이나 갑작스러운 사건으로 타격을 입을 수 있음을 걱정하라. 지속적인 경계심을 가져라. 충분한 안전마진을 고집하라. 손실을 회피하려는 노력이 실적을 올리려는 노력보다 중요하다.

 

손실을 방지하기 : 자산가치가 존재하는지 확인, 군중의 기대가 적당한지 확인. 

 

놀랍게도, 돋보이는 투자자들의 경력은 매우 짧다. 

 

상상력을 갖고, 발생가능한 결과의 범위를 충분히 그려보라. 극단적인 결과에 대해서도 충분히 이해하라.

 

금융위기는 대체로 이전에 한번도 일어난적 없었던 사건들이 일르 견디지 못하도록 설계된 리스크가 크고 부채가 많은 구조와 충돌하며 발생